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A股公司抢先布局,一文看懂产业链影响

作者:盈创无忧

发布时间:2018-06-08

  

       智利铜供应忧虑,美元疲软、国内环保督查趋严等多重因素扰动市场,机构预计铜价长牛不改,铜板块有望成为三季度A股有色反弹龙头。


  在调整了5个月后,铜市再现牛市行情。隔夜伦铜盘中突破7300美元关口,突破四年半新高。沪铜主力1808尾市收于54160元/吨,涨幅2.19%,这已是收获6日连阳。


  智利铜供应忧虑,美元疲软、国内环保督查趋严等多重因素扰动市场,机构预计铜价长牛不改,铜板块有望成为三季度A股有色反弹龙头。


  伦铜突破7300美元关口


  隔夜铜价继续上扬,盘中突破7300美元关口,突破四年半新高。(加图加收盘数据)


  沪铜“六连阳”


  6月7日,沪铜主力1808合约受外盘提振,开盘于53490元/吨,最终继续反弹,尾市收于54160元/吨,涨1160元/吨。成交量增5.8万手至28.7万手,仓增1.3万手至20.7万手。沪铜主力再收长阳,涨幅2.19%。,这已是收获6日连阳。(加图加收盘数据)


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  对于铜市持续上涨的原因,机构认为主要是受六方面因素影响:


  1、 智利Escondida铜矿罢工忧虑


  全球最大铜矿——Escondida铜矿2018年的劳资谈判于6月1日启动,6月5日工会与必和必拓管理层接洽,未来还会有持续磋商,最终将会在6月底进行最终的谈判决议。工会本次谈判的希望公司支付给工人该公司2017年股息率的4%,每名工人的股息在3.5-4.15万美元之间,鉴于这一诉求和工会强硬态度,大概率会出现谈判终止,爆发罢工,按照去年的情况,假设罢工停产1个月,将会影响到月20万吨的铜矿产量,即接近全球铜矿产量的1%。


  此外,刚果(金)最高法近日裁定将继续审理关于Gecamines欲解散嘉能可子公司嘉丹加旗下Kamoto铜矿的案件,这无疑加剧了2019年Kamoto铜、钴矿释放产能的难度(设计年产能30万吨铜金属量),新项目矿产资源转化率降低,也将进一步加剧未来铜矿供应的紧张程度。


  2、 经济数据好转消费预期改善,全球铜库存进一步下滑


  根据国家统计局数据,2018年5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,分别高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点,新出口订单指数回升显示内外需求协同共振,原材料库存指数回升显示企业积极补库,对未来经营持乐观预期。机构认为,随着传统消费旺季来临,预计铜等基本金属需求端有望稳步增长。


  另据国泰君安分析,至2020年,全球主要铜矿国家投产铜矿项目有限。


  3、环保严查影响精铜供应


  3、环保严查影响精铜供应


  此外,国内环保严查也可能对精炼铜的供应产生影响,一是截至目前,2018年废铜核定进口量累计为48.51万吨,同比去年下降83.86%。二是有关机关将于近期对第一轮中央环境保护督察整改情况开展“回头看”,废铜加工企业或受影响。三是废铜拆解产能受东南亚国家环保政策影响,短时间内也难以转移至东南亚等国,全球废铜供应依旧严峻。


  国外市场方面,印度Vedanta Resources永久关停其印度最大的南印度铜冶炼厂,涉及产能关停40万吨,全球精铜供给短期抽紧。


  因泰米尔纳德民众激烈抗议韦丹塔铜冶炼厂对当地环境造成污染,印度最大铜冶炼厂之一Vedanta Resources南印度铜冶炼厂已被迫关停逾2个月。5月底,印度南部泰米尔纳德邦州政府正式下令永久关闭韦丹塔铜冶炼厂。2017年印度铜产量为84万吨,韦丹塔这家冶炼厂产量为40.2万吨,约占印度铜总产量的48%,约占全球铜产量1.6%。


  该厂关闭或使得过剩铜矿分流至其他地区,但短期内造成精铜供应边际抽紧,印度铜升水飙升。


  4、铜的CFTC净多持仓大幅增加


  从铜的CFTC持仓观察,截至5月26日,非商业净多头达到3.76万张,从3月24日触底以来持续反弹。因此可以看出,新项目短期难有作为,铜矿资源转化率下降以及开发周期拉长都将进一步触发市场的做多热情。


  5、实际利率水平阶段性下行对铜价的支撑作用


  近半年来油价大幅上涨带来通胀水平的上升,短期难有调整迹象,预计美联储6月加息后,市场利率可能进入调整期,实际利率水平下降有利于铜商品配置,从5月中旬以来的数据看,TIPS指数阶段性下行对铜价有较强的支撑作用。


  6、产业变革新增需求


  铜的产业链可以简单的分为上游开采(回收)、中游冶炼和下游需求三个环节,其中上游开采(回收)包括矿山开采产生的铜精矿以及再生铜(废铜)两部分,中游冶炼是铜上游供给与下游需求之间的衔接环节,当冶炼产能小于铜的供给时,精炼铜的产量受到冶炼能力的限制,即使上游铜供给严重过剩,精炼铜的产量仍受制于冶炼能力的不足,无法产生大的供应量,过剩的上游供给无法向下游传导。反之,当冶炼产能大于铜的供给时,冶炼企业的产能利用率开始出现不足,精炼铜的产量受到上游铜供给的限制。


  铜的下游需求众多,从产品类型来分可以分为板材、带材、线材、棒材等,从应用领域来分可以分为电力电缆、家电、电器电子、汽车、船舶等多种。


  六大因素支撑“铜长牛”,A股公司抢先布局,一文看懂产业链影响


  国泰君安认为,金属铜将直接受益于消费电子及新能源汽车快速发展。目前电子产品中铜主要用于:1)封装引线和框架;2)PCB基板;3)接插件;4)导热管;5)电极;6)PCB覆铜板用铜量持续大幅增长。预计到2020年,消费电子用铜拉动增量大约在20万吨/年左右,占全球总需求的1%左右。


  对于新能源汽车产业链,国泰君安称,未来汽车用电机中,铜用量预计大幅提升。一个典型乘用车电机中用铜大约20千克;动力电池负极使用铜箔进行集流,典型乘用车用量大约30千克;线束等用量在20千克。对比传统汽车,单车铜用量接近翻倍,同时随着新能源技术的发展,其对铜的需求量比传统能源更大,混合动力汽车和电动汽车的生产要比内燃机生产多消耗2到3倍的铜。混合动力轿车用铜量约为40千克/辆,纯电动汽车用铜量约为80千克/辆。


  预计到2020年,200万辆纯电动车对应16万吨铜需求/年。


  机构展望:看好金属铜长牛走势


  安信证券认为,铜价有望稳步进入长牛。再考虑到2018下半年尤其是Q3货币、需求、供给三因素共振造成铜价短期强势突破(伦铜已突破7100美金/吨),铜有望成为Q3有色反弹龙头。A股铜权益资产方面,前期铜价保持坚挺,但股价出现大幅回调,2018年PE已普遍挤压到16-18x,重估动能极强。建议重点关注铜矿自给率高、铜矿产量成长性强、业绩弹性大、资源注入预期强的标的,依次关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业、铜陵有色等标的。


  中信证券表示,维持铜行业“强于大市”评级,铜价上涨将进一步催化板块的业绩弹性,重点关注上游铜板块公司五矿资源(H),云南铜业,江西铜业。


  申万宏源证券认为,中长期看,铜价偏震荡,周期股的上涨就来自于预期切换的脉冲式机会;同时对于短期而言,油价上涨带来的油铜联动预期以及中美贸易缓和修复全球阶段性的风险偏好将有利于铜价和股价的双重上涨。建议关注紫金矿业(较为保守FCFF法公司合理市值1366亿元,上涨空间超过50%,买入)和江西铜业。


  中泰证券在2018年中期策略报告中表示,全球铜精矿供应偏紧,叠加进口限废政策,铜原料中长期供给趋紧的方向不变,供需紧平衡依旧是铜板块投资的“主线逻辑”,维持铜市长牛格局判断不变。核心标的:紫金矿业、江西铜业等。


  国泰君安证券在近期的策略报告认为2018铜钴锂确定性最强,给予紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业等公司增持评级。其报告分析称铜价有三大支撑因素,1)供给边际收紧,未来三年全球铜矿山供给增量有限;2)需求预期改善,全球经济复苏及新兴领域提振需求;3)废铜进口受限或短期内造成供需错配有力支撑铜价。


  A股上市公司抢先布局


  在全球铜矿供给扰动因素犹存,需求预期改善的背景下,A股上市公司纷纷抢先布局。


  中国铝业公司表示,已开始在秘鲁中部的Toromocho铜矿进行13亿美元的扩建工程。中铝公司董事长葛红林上周晚些时候在秘鲁首都利马举行的奠基仪式上说,这项投资将使该矿的铜产量在2020年前增加45%,年产值超过20亿美元。


  公司在声明中没有提供具体的吨位数字,据新华社报道称,中铝公司希望扩建工程能够将Toromocho的铜精矿加工能力提高到每天157000吨,并将年精炼铜产量提高到30万吨。据中铝公司与秘鲁当地矿业公司Minera Chinalco Peru的测量统计,该项目主要开采银、钼、以及铜矿,矿石储量含15.26亿吨,平均铜含量为0.48%。


  中国铝业曾于2007年控股了Toromocho铜矿,并于2013年晚些时候启动了该项目。该公司此前最早于2016年11月与秘鲁方面达成初步协议,通过13亿美元的扩张开启该项目的第二个发展阶段。


  特罗莫克铜矿作为目前海拔最高的世界级铜矿山,于2013年投入运营。十年来,中铝集团在秘鲁累计投资已超过40亿美元,缴纳各类税金超过10.36亿美元,累积提供了数万个就业岗位。


  此外,紫金矿业在2017年报中披露了今年的生产经营计划,2018年公司矿产铜计划产量为24.40万吨,同比增长17.32%;其中矿产铜产量的增量主要来自于科卢韦奇项目和多宝山铜矿项目。公司在互动平台表示,科卢维齐铜矿的湿法系统目前正在建设中,预计2019年建成。在公司2017年的各项产品的毛利构成中,铜业务板块已经成为公司第一大毛利来源,占比为33.57%。


  河北宣工在去年完成对四联香港100%股权的收购,进入矿业行业,通过后者控股子公司PC公司,实现对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼。仅铜矿方面,PC公司的大部分铜棒在南非当地销售,占到南非市场需求量的50%-60%。铜矿二期将有效衔接一期开采,确保开采量稳定。最新生产计划:2018年铜一、二期矿石开采量各在550万吨左右,在2021年达到1100吨矿石开采能力和7.8万吨铜产品冶炼加工能力。